Акции «Яндекса» выросли до рекордного уровня после того, как технологический гигант объявил о достижении предварительного соглашения о сделке на $5,5 млрд с TCS Group, владельцем ведущего онлайн-банка России «Тинькофф Банк».
Аналитики и инвесторы крайне оптимистичны в отношении возможного слияния, заявляя, что оно сделает «Яндекс» ведущим игроком в сфере финансовых технологий и объединит две самые инновационные и талантливые корпоративные команды в стране. Деловое издание VC.ru заявило, что это может стать «сделкой десятилетия».
Акции «Яндекса», зарегистрированного в Нидерландах и торгующегося на Nasdaq, на Московской бирже прибавили более 14% в среду, немного снизившись под закрытие торгов. Это дополняет скачок на 11%, зафиксированный во вторник вечером после того, как обе стороны подтвердили, что сделка обсуждается. В результате цена акций «Яндекса» превысила 5300 рублей — это самый высокий показатель за всю историю и почти в три раза выше, чем год назад.
Официально обе стороны заявили, что они достигли «принципиального соглашения» о сделке на сумму $5,5 млрд наличными и акциями «Яндекса», в результате которой технологический гигант приобретет 100% акций TSC Group. Сделка подлежит комплексной проверке, голосованию акционеров и дополнительному согласованию условий.
Беспроигрышная сделка
«Для “Яндекса” сделка — стратегически важное решение, которое позволит сразу занять доминирующее положение в России на новом для него рынке финтеха, стать сразу компанией номер один на этом рынке», — сказал о сделке Виктор Дима, старший аналитик «Атона».
«Слияние с частным, быстрорастущим, ориентированным на клиента и продвинутым в области цифровых технологий банком открывает широкие возможности для роста “Яндекса»”», - сказала Анна Куприянова, старший аналитик Газпромбанка.
«Предлагаемое слияние является беспроигрышным для обеих компаний», — сказал Михаил Терентьев, руководитель аналитического отдела Sova Capital, в своей аналитической записке. «Оценка “Тинькофф” выглядит разумной, и слияние должно создать широкие возможности для синергии», — добавил он, подчеркнув, что сделка с самого начала должна увеличить прибыль и рентабельность «Яндекса».
Хотя рыночная капитализация «Яндекса» более чем в четыре раза выше, чем у «Тинькофф Банк», банк более прибылен, и его прибыль на акцию в последние годы была значительно выше. В прошлом году «Яндекс» сообщил о прибыли около $180 млн, тогда как «Тинькофф Банк» — о более $500 млн.
Аналитики считают, что финтех был явно недостающим звеном в портфеле «Яндекса». В 2018 году стратегическое партнерство с государственным Сбербанком распалось после того, как «Яндекс» отклонил предложение банка о покупке контрольного пакета акций компании. Партнеры начали длительный и сложный процесс раздела активов, завершившийся этим летом, во время которого «Яндекс» не мог запускать новые финтех-проекты.
В последние месяцы руководство «Яндекса» заговорило о предстоящей сенсации на российском рынке финансовых услуг и к концу июня накопило на балансе $3 млрд кэша, который, как ожидали аналитики, должны были быть использованы для запуска нового финтех-проекта.
Тем временем бывший партнер Сбербанк создал совместный проект с конкурентом «Яндекса» почтовым сервисом Mail.Ru. Теперь этому проекту, по мнению аналитиков, придется активизироваться, чтобы составить конкуренцию новой технологической и финансовой империи «Яндекс-Тинькофф».
Покупка «Тинькофф Банка» — ведущего российского онлайн-кредитора со значительными инвестициями в технологии – дает «Яндексу» возможность быстро занять выгодное положение на российском рынке финансовых технологий, сделав его экосистему сопоставимой со Сбербанком», — сказал аналитик ВТБ Капитал Михаил Шлемов.
«У “Яндекса” было три варианта создания своего подразделения в сфере финансовых технологий — создать сервис с нуля, найти партнера или купить кого-нибудь еще, — рассказала российскому изданию The Bell старший аналитик Альфа-банка Анна Курбатова. — С партнером есть риски, а создание с нуля полноценного финтех-подразделения, способного конкурировать со Сбербанком, займет гораздо больше года. Так что покупка кого-то была наиболее вероятным вариантом с самого начала».
Аналитики считают, что слияние имеет смысл не только с точки зрения того, что «Яндекс» получает готовый выход в финтех-пространство. Они также указывают на схожие корпоративные установки – активное предпринимательское мышление, продукты, основанные на цифровых данных и технологиях, и быстрые планы расширения. Наряду с этим существуют и другие области, в которых уже существующие продукты компаний будут дополнять друг друга.
Например, «Тинькофф Банк» мог бы извлечь выгоду из огромного количества данных о клиентах, которые имеются у «Яндекса», что позволит легче искать новых клиентов, иметь более точные кредитные рейтинги и таргетированные банковские продукты, предположил Терентьев. Со своей стороны, «Яндекс» привнесет лидирующие на рынке финансовые технологии и получит контроль над инфраструктурой платежей и транзакций. Это будет выгодно для его розничных направлений бизнеса, таких как такси, каршеринг, доставка еды и электронная коммерция.
Высокая прибыльность «Тинькофф Банка» и генерирование денежных средств также могут дать «Яндексу» значительный и надежный источник дохода для более дорогих и развивающихся проектов, таких как создание беспилотных автомобилей.
Проблемы на горизонте
Однако приобретение сопряжено с рисками.
Аналитики отмечают, что полноценные банки — это исключительно сложные и строго регулируемые структуры, и интеграция «Тинькофф Банка» в «Яндекс», у которого ограниченное ноу-хау в сфере финансовых услуг, будет сложной задачей.
«Яндекс» будет сильно зависеть от команды менеджмента «Тинькофф Банка», по крайней мере, на ранних этапах интеграции, поскольку у него нет соответствующего опыта», — сказал Владимир Беспалов из ВТБ Капитал.
«Кроме того, его уязвимость рискам, присущим банкам, значительно возрастет».
Около 70% активов в секторе финансовых услуг России контролируются государственными банками. Вхождение «Яндекса» в этот сектор откроет новые возможности для регулирующего и политического контроля над фирмой. В прошлом году ей уже пришлось создать новый утвержденный Кремлем орган корпоративного управления с правом надзора за сменой собственников, интеллектуальной собственностью и личными данными, чтобы предотвратить дискриминационные законодательные меры против компании.
Терентьев из Sova Capital также обеспокоен потенциальной «конгломеризацией» разросшейся империи компании: «“Яндекс” уже является Google, Uber и Amazon в России ... добавление кредитного портфеля на сумму более 320 млрд рублей выводит корпоративную сложность “Яндекса” на новый уровень и ставит совершенно новые задачи». К ним относятся не только соблюдение жестких банковских правил, но и вход в такую печально известную отрасль, как взыскание долгов. Все это «вряд ли совместимо с имиджем user-friendly интернет-компании».
Слияние может принести значительные денежные средства для других направлений деятельности «Яндекса», но Беспалов добавляет: «Сделка потребует значительного привлечения капитала и ресурсов… и не является ключевой специализацией “Яндекса”. В результате другие потенциально привлекательные проекты могут столкнуться с нехваткой инвестиций».
Также банки являются циклическими предприятиями и, как правило, движутся в соответствии с более общими экономическими тенденциями. Это означает, что ситуация «Яндекса» станет более тесно связанным с такими факторами, как цена на нефть, уровень заработной платы и безработица. В период экономической неопределенности, вызванной пандемией, а также при сильной зависимости «Тинькофф Банка» от необеспеченных кредитов это может стать для «Яндекса» дополнительной проблемой.
Тиньков уходит?
Аналитики считают, что для основателя и председателя Совета директоров
«Тинькофф Банка» Олега Тинькова, который контролирует большинство голосующих акций, многомиллиардная продажа может иметь и другие выгоды.
В настоящее время США добиваются его экстрадиции по обвинению в налоговом мошенничестве. Налоговая служба США утверждает, что он занизил информацию о доходах на сумму около одного миллиарда долларов, полученного от первичного публичного размещения депозитарных расписок TSC Group на Лондонской бирже в 2013 году. Продажа «Яндексу» предлагает потенциальный «выход», сказал Шлемов: она принесет Тинкову более миллиарда долларов наличными «для покрытия претензий Налоговой службы США» и еще миллиард долларов акций «Яндекса» (если предположить, что платеж будет произведен в равных долях наличными и акциями).
В настоящее время Тиньков проходит лечение от острой лейкемии в Лондоне после внесения залога в размере 20 млн фунтов ($25,5 млн), который позволяет ему избежать экстрадиции в США, пока он оспаривает обвинения.
Однако Тиньков, который впервые публично высказал идею сделки между «Яндексом» и TSC Group в прошлом году, сказал в среду утром, что, если сделка состоится, он продолжит сотрудничать с банком.
«Я еще ничего не продал, сделка обсуждается, — написал он на своей странице в Instagram. — И это не продажа, а скорее слияние: я безмерно уважаю "Яндекс", мы две лучшие ИТ-компании страны, и там может быть куча синергий. Я точно остаюсь в @tinkoffbank».
Механизм сделки еще не обнародован, но, вероятно, возникнет много предположений о распределении денежных средств и акций, которые предложит «Яндекс», а также о том, выкупит ли «Яндекс» все 100%, как это было первоначально заявлено.
Аналитики «Ренессанс Капитал» заявили, что, учитывая предыдущий опыт корпоративных партнерских отношений «Яндекса», в том числе со Сбербанком, и его предпочтение иметь полный контроль над своими бизнес-направлениями, техническая компания будет активно добиваться полного поглощения банка.
Однако депозитарные расписки TSC Group торговались на Лондонской бирже в среду лишь чуть выше предложенной «Яндексом» цены в $27,64 , что на 7% выше уровня закрытия вторника. А это признак того, что «Яндекс» может сохранить долю миноритарных акционеров, получив контрольный пакет и сохраняя листинг банка на бирже, сказал Шлемов.
Хотя право голоса Тинькова в банке составляет почти 90%, банковский аналитик Renaissance Capital Илан Штермер сказал, что миноритарные акционеры все еще имеют право голоса по сделке, включая возможность поднять цену. В любом случае, мелким акционерам, владеющим акциями класса A, которые, в отличие от акций класса B Тинькова, торгуются на рынке, все равно придется согласиться на слияние.
Возможные сроки также не были уточнены. Аналитики предполагают, что теперь, когда новость стала известной, обе фирмы захотят действовать быстро, учитывая скорость, с которой «Яндекс» сделал такой шаг после разрыва со Сбербанком. Это позволяет предположить, что технологический гигант стремится наверстать упущенное.
