Это долгожданная сделка. «Совкомфлот» готовился к IPO более 10 лет, хотя формально появился в плане приватизации в 2013 г. Сделка неоднократно откладывалась из-за неблагоприятной конъюнктуры. Это время было использовано мудро: компания переориентировалась на долгосрочные контракты и обслуживание перспективных энергетических проектов, а менеджмент регулярно поддерживал диалог с инвесторами, что во многом объясняет эффект «долгожданности» сделки.
IPO «Совкомфлота» стало единственной приватизационной сделкой, реализованной через первичный рынок акционерного капитала (IPO) после продажи пакета акций «Алросы» в 2013 г. Это было действительно «первичным» размещением капитала, и «Совкомфлот» привлек около $500 млн (без учета опциона доразмещения). Результат можно считать тем более успешным, что из-за пандемии рынок IPO в регионе ЕМЕА сократился (а на Московской бирже последнее IPO прошло в 2017 г.).
Теперь обратная сторона медали. Цена размещения была установлена в 105 руб. за акцию – по нижней границе ценового диапазона 105–117 руб. Однако это не помогло «Совкомфлоту» избежать «кармы» многих российских IPO. На первых же торгах цена падала на 13%. По итогам первой недели торгов котировки находятся на 2% ниже цены размещения.
Эта ситуация не является чем-то исключительным. Анализ всех российских IPO с 2005 г. показывает, что бумаги около 40% компаний дешевели в течение первой недели торгов. На горизонте года после IPO доля таких компаний увеличивается до 47%. Для сравнения – на глобальных рынках (США и страны EMEA) таких компаний 27% и 40% соответственно. Одна из причин – более агрессивный подход к прайсингу IPO российскими эмитентами.
Для институциональных инвесторов, которые приобретают бумаги на средний и долгий срок, временная волатильность не критична. Некоторые даже пользуются падением для наращивания позиции.
Но в этой сделке непривычно высокую активность проявили розничные инвесторы. Они обеспечили около 15% спроса (более 6 млрд руб., или $85 млн). Они и раньше участвовали в размещениях (в IPO «Алроса», ВТБ и Московской биржи, в SPO Сбербанка), однако в куда меньшей пропорции.
Активность розничных инвесторов на фондовом рынке стремительно растет на фоне снижения процентных ставок и изменения налогообложения депозитов. В этом году они уже вложили в акции 336 млрд руб. против 47 млрд за весь 2019 год.
Такой локальный розничный спрос мог бы стать подспорьем для российского рынка ECM (акционерного капитала) и способствовать успеху будущих сделок, которые сильно зависят от спроса иностранных институциональных инвесторов. Но падение акций «Совкомфлота» после IPO может охладить интерес розничных инвесторов, особенно спекулятивных.
Везде в мире розничные и институциональные инвесторы по-разному подходят к участию в сделках IPO. На многих рынках, включая российский, существует фундаментальная асимметрия в получении информации о сделке, у большинства розничных инвесторов нет доступа к качественной аналитике. Розничный инвестор «безоговорочно принимает» предложенные условия, и для него вопрос роста цен после IPO является чуть ли не единственной мотивацией к участию в таких сделках.
Как правило, розничные инвесторы не фиксируют убыток на краткосрочном горизонте. Но когда цена отрастет, можно поспорить, что часть из них поспешит продать акции, чтобы зафиксировать прибыль. Поэтому для возвращения аппетита розничных инвесторов к участию в будущих IPO важно, чтобы цена акций «Совкомфлота» отскочила выше цены размещения.
В целом сам факт проведения IPO «Совкомфлота» – несомненный успех. Компания из «традиционной» индустрии, не из IT-сектора, с основным акционером в лице государства, открывает российский рынок IPO после длительного перерыва. Однако рынку предстоит наблюдать за будущим компании, а «Совкомфлоту» – подтвердить свою заявку на статус публичной компании выполнением заявленных планов, финансовых показателей и динамикой котировок.
Газпромбанк не участвовал в подготовке размещения «Совкомфлота»
