Инвесторам не придется вкладывать ни одного евро для финансирования огромного бюджетного дефицита правительств стран еврозоны в следующем году. Как прогнозируют аналитики, Европейский центральный банк выкупит больше долгов, чем будет выпущено новых облигаций.
В начале октября европейские правительства опубликовали проекты бюджетов, и во всех заложены высокие дефициты. Это вызвано необходимостью преодоления экономических последствий пандемии, которые, как ожидается, затянутся, несмотря на то, что экономики постепенно оправляются от удара, нанесенного COVID-19.
Тем не менее, по расчетам Citigroup, скупка облигаций Европейским центробанком вполне покроет заимствования, которые потребуются правительствам в 2021 г. Это произойдет даже в том случае, если ЕЦБ не увеличит программу скупки облигаций еще на €500 млрд в декабре в дополнение к уже выделенной сумме в €1,35 трлн. При этом на состоявшемся в четверг заседании управляющих ЕЦБ его президент Кристин Лагард дала понять, что новый стимул уже на подходе.
Несмотря на поток новых эмиссий, ЕЦБ поддерживает спрос на облигации во всей еврозоне, помогая удерживать стоимость заимствований для стран блока на исторических минимумах. ЕЦБ «очень четко» дал понять, что намерен скупить столько облигаций, сколько необходимо, чтобы не допустить ужесточения монетарных условий для правительств стран еврозоны, говорит главный экономист UniCredit Эрик Нильсен. «Пока долг находится на балансе ЕЦБ, он ничего не стоит», добавляет он, имея в виду, что бóльшая часть процентов по облигациям, которые ЕЦБ выплачивает правительствам, возвращается в национальные же казначейства в виде дивидендов, которые они получают от собственных центробанков, входящих в систему ЕЦБ.
Citi ожидает, что в следующем году продажи облигаций составят €1,2 трлн, что лишь немногим меньше рекордного выпуска, запланированного на этот год. В результате истечения сроков бондов и выплат по процентам чистый выпуск сократится до €405 млрд. В соответствии с сегодняшними планами ЕЦБ должен выкупить €460 млрд на вторичном рынке, в результате чего инвесторы получат обратно €55 млрд. Эта цифра вырастет до €343 млрд, если программа скупки облигаций будет расширена.
Как инвесторы получат обратно €55 млрд в 2021 году
€1,2 трлн
– ожидаемые продажи гособлигаций стран еврозоны
€405 млрд
– нетто-выпуск с учетом погашения облигаций и процентных платежей
€460 млрд
– сумма, на которую ЕЦБ скупит облигации на вторичном рынке в соответствии с текущими планами
По оценке стратега Citi Пуджи Саванта, наибольшую поддержку ЕЦБ окажет рынку итальянских бондов, потратив средства, которые превысят нетто-предложение на €38 млрд.
«ЕЦБ поглощает все эмиссии, – говорит Иэн Стили, директор по международным инвестициям с фиксированным доходом в JPMorgan Asset Management. – Его программы так велики, что перевешивают все фундаментальные факторы. Рынок движется исключительно техническими показателями».
В целом, согласно анализу проектов бюджетов, опубликованному Financial Times, в 2021 г. дефицит стран еврозоны составит чуть менее €700 млрд, или 6% ВВП (по сравнению с 8,9% в этом году). Однако правительствам не придется выпускать облигации на всю эту сумму, ибо часть финансирования они получат от Еврокомиссии.
Перевел Виктор Давыдов
